למען האמת לא מכרתי אפילו מניה אחת של צים ואף שקלתי להגדיל בשער $12 אבל לפחות בינתיים טרם עשיתי את זה.
כשקניתי את צים, עשיתי עם עצמי הסכם שאני מתעלם ממחיר המניה ומתרכז בתשואת הדיבידנד בלבד. עשיתי חישוב (ימים יגידו אם נכון) שצים תחלק 3$ השנה בדיבידנד. אם אכן כך יקרה, התשואה שלי תהיה 15% ואני מרגיש לגמרי בנוח איתה.
זה יהיה שקר אם אני אגיד לך שאני לא מאוכזב או מבואס לראות את ההשקעה הזו נופלת בשווי שלה ב30%, אבל אלו החיים בתור משקיע. דרך אגב כתבתי גם בפוסט אני חושב, שבסה״כ הקציתי לצים משהו כמו 4-5 אחוז מהתיק. כלומר גם קריסה של 50% תהיה עבור התיק שלי פגיעה בתשואה הכוללת של 2% בערך.. לקחתי את זה בחשבון כשנכנסתי להשקעה.
נחמד שאתה מזכיר את הבטחון שלך בביטקוין וברקשייר בנשימה אחת..
"דיווידנד למניה ב2024, 50%" אין לי הכרות לעומק בהיבט הזה של חברות, אבל זה נשמע נתון קיצוני לטובה.
למה נגרמו הפסדים ב2023?
(ענית על זה באופן חלקי)
מה עלויות העובדים בחברה (האם יש דברים חריגים, שכר מנופח, או ועדי עובדים בעייתיים)
האם ניתן להשוות אותה לחברות בסקטור ימי אחר, ספציפית $NMM בה נתקלתי לאחרונה, שהיא חברה שנסחרה משמעותית מתחת לשווי הנכסים שלה.
לפי התיאור של המודל העסקי, מיתון עולמי בינוני, וניתן יהיה לומר קדיש על החברה.
למה החברה לחלוטין נמנעת מרכישת אוניות, נניח שרוצים גמישות, עדיין כל עוד החברה לא נסגרת, תהיה פעילות כלשהי, למה אין אחוז, אפילו קטן יחסית, של אוניות בבעלות?
אפשר להזכיר כאן את הקומפאונדר $CPRT שהוא בעלים של המגרשים, לעומת המתחרים, הפחות מצליחים שעובדים בגישה של שכירות.
וכמובן כמו תמיד נהנה לקרוא ללמוד ולהחכים. תודה לך.
היי דן, תודה על התגובה וסליחה על הדיליי (הייתי בחופש).
מבחינתי יש וודאות בהחזר ההשקעה מעל 10% בשנה לביטקוין ולברקשייר אז מהבחינה הזו אני מרגיש ביטחון לגבי שניהם (למרות שוורן באפט לא היה מסכים איתי כמובן).
ב2023 ההפסדים היו בעיקר חשבונאיים כדי לנקות את המאזן. ההפסד האמיתי היה כמה מאות מליוני דולרים. לחברה יש עלויות של תפעול האוניות כמובן, דלק וגז טבעי להניע את האוניות, ביטוחים, חניה בנמלים וכו׳. ניתן לראות עלויות שוטפות תחת
COGS
ותחת הוצאות תפעול
את החברה שציינת אני לא מכיר.. $NMM
דווקא הוכחתי בפוסט שלצים יש יכולת להחזיק תקופות ארוכות של מיתון. היא הרבה יותר חזקה והרה ממה
שהשוק מעריך לדעתי
יש לחברה מספר אוניות בבעלותה אבל לא גדול, זו האסטרטגיה של החברה, לפעול במודל ״רזה״ של פחות נכסים בבעלותה ויותר גמישות יחסית. אני צריך לתקן את הפוסט, יש מספר אוניות בבעלות מלאה בצים.
אני אקרא על CPRT
לא הכרתי גם אותה.
תודה רבה על התגובה המועילה והמעניינת, אני שמח שיש לי אותך בתור קורא :)
להלן סקירה על חברת Navios Maritime Partners L.P. (סימול: NMM), תוך התמקדות בשינויים המרכזיים שחלו בה ובסוגיית המסחר מתחת לשווי הנכסים הנקי (NAV):
סקירה כללית ושינויים מרכזיים בעשור האחרון ובשנים האחרונות:
היסטוריה והתרחבות: מקורותיה של קבוצת Navios בשנות ה-50 כחטיבת ספנות של US Steel. היא הופרטה והונפקה לציבור בהמשך. Navios Maritime Partners (NMM) עצמה היא חברה בינלאומית המחזיקה ומפעילה צי מגוון של אוניות מטען יבש (Dry Bulk), מכולות (Containerships) ומכליות (Tankers). היא רשומה למסחר בבורסת ניו יורק (NYSE).
מיזוגים ורכישות משמעותיים:
2021: NMM, שהתמקדה במטען יבש, התמזגה עם Navios Maritime Acquisition, שהתמקדה במכליות. מיזוג זה יצר את אחת מחברות הספנות הציבוריות הגדולות בארה"ב עם צי של מעל 140 אוניות באותה עת.
2022: NMM רכשה את צי אוניות המטען היבש (36 אוניות) מחברת האם Navios Maritime Holdings (NM) תמורת כ-835 מיליון דולר (מזומן והנחת חוב).
2023-2024: חברת האם, Navios Maritime Holdings (NM), נרכשה במלואה על ידי N Logistics Holdings Corp, חברה בשליטת המנכ"לית אנג'ליקי פרנגו (Angeliki Frangou), והפכה לחברה פרטית. העסקה הושלמה בדצמבר 2023/ינואר 2024.
צמיחת הצי והתחדשות: NMM המשיכה להרחיב ולחדש את הצי שלה בשנים האחרונות, תוך קליטת אוניות חדשות וידידותיות לסביבה, כולל אוניות מונעות בגז טבעי נוזלי (LNG) ואוניות מכליות חדישות. היא מחזיקה בצי של כ-179 אוניות (נכון לינואר 2025), המפוזר בין שלושת הסגמנטים: מטען יבש, מכולות ומכליות.
אסטרטגיה וניהול: החברה מנוהלת על ידי אנג'ליקי פרנגו, המכהנת כיו"ר ומנכ"לית. החברה שמה דגש על ניהול סיכונים, התקשרות בחוזים ארוכי טווח עם לקוחות מגוונים, וניצול הזדמנויות בשוק הספנות המשתנה, המושפע רבות מאירועים גיאופוליטיים. החברה מציגה הכנסות ורווחים משמעותיים (1.33 מיליארד דולר הכנסות ו-367.3 מיליון דולר רווח נקי לשנת 2024).
תוכנית רכישה עצמית ודיבידנד: החברה מפעילה תוכנית לרכישה עצמית של מניות, אם כי היקף הביצוע שלה עורר ביקורת מצד משקיעים. נכון לפברואר 2025, החברה רכשה מניות בסך כ-29.2 מיליון דולר במסגרת התוכנית. הדיבידנד הרבעוני עומד על 0.05$ למניה (נכון לרבעון הרביעי של 2024), רמה שנחשבת נמוכה ביחס לרווחים על ידי חלק מהמשקיעים.
המסחר מתחת לשווי הנכסים הנקי (NAV):
האם זה נכון? כן, קיימת הסכמה רחבה בקרב אנליסטים ומשקיעים כי מניית NMM נסחרת באופן עקבי בדיסקאונט (הנחה) משמעותי מאוד ביחס לשווי הנכסים הנקי (NAV) שלה.
שווי הנכסים הנקי (NAV) מחושב על ידי הערכת שווי השוק הנוכחי של כל נכסי החברה (בעיקר האוניות), הפחתת סך ההתחייבויות (חובות), וחלוקת התוצאה במספר המניות הקיימות.
הערכות אנליסטים מסוף 2024 ותחילת 2025 מצביעות על NAV של כ-140-150
בנובמבר 2024, ובינואר 2025 דובר על דיסקאונט של כמעט 70% ל-NAV).
מדוע זה קורה? ישנן מספר סיבות אפשריות לכך שמניית NMM נסחרת בדיסקאונט כה עמוק ל-NAV:
מבנה החברה ותפיסת המשקיעים: NMM היא שותפות מוגבלת (LP - Limited Partnership), מבנה שיכול להיות פחות אטרקטיבי למשקיעים מסוימים מבחינת מיסוי ומורכבות.
ממשל תאגידי והחלטות הקצאת הון: קיימת ביקורת מצד משקיעים (כולל משקיעים אקטיביסטיים שהגישו מסמכים רשמיים) לגבי החלטות הנהלת החברה, בראשות אנג'ליקי פרנגו. הטענות כוללות:
דיבידנד נמוך: חלוקת דיבידנד נמוכה מאוד ביחס לרווחים הגבוהים של החברה.
רכישה עצמית איטית: אי ניצול מלא ומספק של תוכנית הרכישה העצמית של מניות, למרות שהמניה נסחרת בהנחה עמוקה (כלומר, קניית נכסים ב"הנחה" דרך רכישת מניות).
השקעה באוניות חדשות במקום רכישת מניות: העדפת רכישת אוניות חדשות במחיר מלא (100 סנט לדולר של שווי) במקום רכישת מניות המייצגות את אותם נכסים בשבריר מהשווי הנכסי שלהן.
ניגודי עניינים פוטנציאליים: קיומה של חברת ניהול אוניות פרטית בבעלות המנכ"לית, המעניקה שירותים ל-NMM, מעלה חששות לניגוד עניינים.
מבנה הגנות בפני השתלטות: קיומם של סעיפים המקשים על השתלטות חיצונית על החברה.
סנטימנט משקיעים כלפי סקטור הספנות: סקטור הספנות ידוע בתנודתיות הגבוהה שלו ובחשיפה למחזורים כלכליים ואירועים גיאופוליטיים. ייתכן שמשקיעים דורשים "פרמיית סיכון" גבוהה יותר, המתבטאת בדיסקאונט על ה-NAV.
מורכבות הצי המגוון: בעוד שהגיוון בין סוגי אוניות (מטען יבש, מכולות, מכליות) יכול להפחית סיכון, הוא גם מקשה על הערכת השווי
חוזי החכירה ארוכי הטווח הם למעשה רכישה של האניות, כיוון שגם שולמה מקדמה מראש ולחברה אופ לרכוש את האניות בסוף התקופה במחיר נתון וקבוע מראש. שוב מראה על הגמישות. בנוסף העסקאות נעשו במחירי השפל של עלות אניה והריבית המתומחרת בעסקת הליסינג. אין החזר חוב פיננסי פה והתשלום החדשי מתבצע מתוך ההכנסה השוטפת. אותה עסקה היום תעלה לפחות 70 אחוז יותר. ולכן יש פה רווח חבוי נוסף של מיליארדים. השוק לא מבין כלום פה.
היי, תודה על התגובה המעניינת וסליחה על הדיליי (הייתי בחופש). יש לך רפרנס לשתף לגבי הסכם השכירות וזה שהיום זה היה עולה כ70% יותר? זה מענין מאוד. בנוגע לחוב פיננסי, כמו שציינתי בפוסט, זה לא ״חוב״ אמיתי אבל בדוחות הכספיים ההתחייבות של השכירות ארוכת הטווח מופיעה תחת ״חוב טווח ארוך״
מי שמאמין בהשקעה שלו לא צריך אומץ, ולצערי כותב הכתבה מופסד ב-23% מאז כתיבתה. אני מניח שהוא כבר מכר בהפסד למרות הכתיבה היפה כאן.
היי בן, תודה שקראת את הפוסט :)
למען האמת לא מכרתי אפילו מניה אחת של צים ואף שקלתי להגדיל בשער $12 אבל לפחות בינתיים טרם עשיתי את זה.
כשקניתי את צים, עשיתי עם עצמי הסכם שאני מתעלם ממחיר המניה ומתרכז בתשואת הדיבידנד בלבד. עשיתי חישוב (ימים יגידו אם נכון) שצים תחלק 3$ השנה בדיבידנד. אם אכן כך יקרה, התשואה שלי תהיה 15% ואני מרגיש לגמרי בנוח איתה.
זה יהיה שקר אם אני אגיד לך שאני לא מאוכזב או מבואס לראות את ההשקעה הזו נופלת בשווי שלה ב30%, אבל אלו החיים בתור משקיע. דרך אגב כתבתי גם בפוסט אני חושב, שבסה״כ הקציתי לצים משהו כמו 4-5 אחוז מהתיק. כלומר גם קריסה של 50% תהיה עבור התיק שלי פגיעה בתשואה הכוללת של 2% בערך.. לקחתי את זה בחשבון כשנכנסתי להשקעה.
פוסט מצוין עודד!
תודה רבה שלומי!!
תמיד כיף לקרוא אותך :)
יש הרבה הגיון במה שאתה כותב ובתיזה שלך.
לי עדין קשה להביא את עצמי להשקיע בחברה הזו.
חברה שבה:
- יש התחיבויות קבועות כה גבוהות.
- יש שינויים משמעותיים ברווחיות בכל שנה ואי אפשר באמת לצפות את הרווחיות קדימה
- מחיר המניה הוא תנודתי מאוד
- הצפי של הנהלת החברה הוא לירידה דרמטית ברווחים ב-3 השנים הקרובות (אולי זה על מנת להוריד את מחיר המניה לצורך קניה של המנכ"ל, ואולי לא).
- החברה פועלת בשוק תחרותי מאוד.
כשמודעים לכל אילו, מבינים שזו לא מניה שמתאימה למשקיע סולידי (כפי שגם אתה ציינת).
זאת אכן השקעה אמיצה.
אולי אקנה אותה בעתיד כחלק מ-"פינת ההימורים" שלי.. :)
כבר מחכה לפוסט הבא שלך...
תודה רבה!! אני שמח שאהבת את הפוסט ואני לגמרי מסכים, זו לגמרי לא מניה לכל אחד..
נחמד שאתה מזכיר את הבטחון שלך בביטקוין וברקשייר בנשימה אחת..
"דיווידנד למניה ב2024, 50%" אין לי הכרות לעומק בהיבט הזה של חברות, אבל זה נשמע נתון קיצוני לטובה.
למה נגרמו הפסדים ב2023?
(ענית על זה באופן חלקי)
מה עלויות העובדים בחברה (האם יש דברים חריגים, שכר מנופח, או ועדי עובדים בעייתיים)
האם ניתן להשוות אותה לחברות בסקטור ימי אחר, ספציפית $NMM בה נתקלתי לאחרונה, שהיא חברה שנסחרה משמעותית מתחת לשווי הנכסים שלה.
לפי התיאור של המודל העסקי, מיתון עולמי בינוני, וניתן יהיה לומר קדיש על החברה.
למה החברה לחלוטין נמנעת מרכישת אוניות, נניח שרוצים גמישות, עדיין כל עוד החברה לא נסגרת, תהיה פעילות כלשהי, למה אין אחוז, אפילו קטן יחסית, של אוניות בבעלות?
אפשר להזכיר כאן את הקומפאונדר $CPRT שהוא בעלים של המגרשים, לעומת המתחרים, הפחות מצליחים שעובדים בגישה של שכירות.
וכמובן כמו תמיד נהנה לקרוא ללמוד ולהחכים. תודה לך.
היי דן, תודה על התגובה וסליחה על הדיליי (הייתי בחופש).
מבחינתי יש וודאות בהחזר ההשקעה מעל 10% בשנה לביטקוין ולברקשייר אז מהבחינה הזו אני מרגיש ביטחון לגבי שניהם (למרות שוורן באפט לא היה מסכים איתי כמובן).
ב2023 ההפסדים היו בעיקר חשבונאיים כדי לנקות את המאזן. ההפסד האמיתי היה כמה מאות מליוני דולרים. לחברה יש עלויות של תפעול האוניות כמובן, דלק וגז טבעי להניע את האוניות, ביטוחים, חניה בנמלים וכו׳. ניתן לראות עלויות שוטפות תחת
COGS
ותחת הוצאות תפעול
את החברה שציינת אני לא מכיר.. $NMM
דווקא הוכחתי בפוסט שלצים יש יכולת להחזיק תקופות ארוכות של מיתון. היא הרבה יותר חזקה והרה ממה
שהשוק מעריך לדעתי
יש לחברה מספר אוניות בבעלותה אבל לא גדול, זו האסטרטגיה של החברה, לפעול במודל ״רזה״ של פחות נכסים בבעלותה ויותר גמישות יחסית. אני צריך לתקן את הפוסט, יש מספר אוניות בבעלות מלאה בצים.
אני אקרא על CPRT
לא הכרתי גם אותה.
תודה רבה על התגובה המועילה והמעניינת, אני שמח שיש לי אותך בתור קורא :)
לגבי NMM, בעזרת גמיני 2.5 :
להלן סקירה על חברת Navios Maritime Partners L.P. (סימול: NMM), תוך התמקדות בשינויים המרכזיים שחלו בה ובסוגיית המסחר מתחת לשווי הנכסים הנקי (NAV):
סקירה כללית ושינויים מרכזיים בעשור האחרון ובשנים האחרונות:
היסטוריה והתרחבות: מקורותיה של קבוצת Navios בשנות ה-50 כחטיבת ספנות של US Steel. היא הופרטה והונפקה לציבור בהמשך. Navios Maritime Partners (NMM) עצמה היא חברה בינלאומית המחזיקה ומפעילה צי מגוון של אוניות מטען יבש (Dry Bulk), מכולות (Containerships) ומכליות (Tankers). היא רשומה למסחר בבורסת ניו יורק (NYSE).
מיזוגים ורכישות משמעותיים:
2021: NMM, שהתמקדה במטען יבש, התמזגה עם Navios Maritime Acquisition, שהתמקדה במכליות. מיזוג זה יצר את אחת מחברות הספנות הציבוריות הגדולות בארה"ב עם צי של מעל 140 אוניות באותה עת.
2022: NMM רכשה את צי אוניות המטען היבש (36 אוניות) מחברת האם Navios Maritime Holdings (NM) תמורת כ-835 מיליון דולר (מזומן והנחת חוב).
2023-2024: חברת האם, Navios Maritime Holdings (NM), נרכשה במלואה על ידי N Logistics Holdings Corp, חברה בשליטת המנכ"לית אנג'ליקי פרנגו (Angeliki Frangou), והפכה לחברה פרטית. העסקה הושלמה בדצמבר 2023/ינואר 2024.
צמיחת הצי והתחדשות: NMM המשיכה להרחיב ולחדש את הצי שלה בשנים האחרונות, תוך קליטת אוניות חדשות וידידותיות לסביבה, כולל אוניות מונעות בגז טבעי נוזלי (LNG) ואוניות מכליות חדישות. היא מחזיקה בצי של כ-179 אוניות (נכון לינואר 2025), המפוזר בין שלושת הסגמנטים: מטען יבש, מכולות ומכליות.
אסטרטגיה וניהול: החברה מנוהלת על ידי אנג'ליקי פרנגו, המכהנת כיו"ר ומנכ"לית. החברה שמה דגש על ניהול סיכונים, התקשרות בחוזים ארוכי טווח עם לקוחות מגוונים, וניצול הזדמנויות בשוק הספנות המשתנה, המושפע רבות מאירועים גיאופוליטיים. החברה מציגה הכנסות ורווחים משמעותיים (1.33 מיליארד דולר הכנסות ו-367.3 מיליון דולר רווח נקי לשנת 2024).
תוכנית רכישה עצמית ודיבידנד: החברה מפעילה תוכנית לרכישה עצמית של מניות, אם כי היקף הביצוע שלה עורר ביקורת מצד משקיעים. נכון לפברואר 2025, החברה רכשה מניות בסך כ-29.2 מיליון דולר במסגרת התוכנית. הדיבידנד הרבעוני עומד על 0.05$ למניה (נכון לרבעון הרביעי של 2024), רמה שנחשבת נמוכה ביחס לרווחים על ידי חלק מהמשקיעים.
המסחר מתחת לשווי הנכסים הנקי (NAV):
האם זה נכון? כן, קיימת הסכמה רחבה בקרב אנליסטים ומשקיעים כי מניית NMM נסחרת באופן עקבי בדיסקאונט (הנחה) משמעותי מאוד ביחס לשווי הנכסים הנקי (NAV) שלה.
שווי הנכסים הנקי (NAV) מחושב על ידי הערכת שווי השוק הנוכחי של כל נכסי החברה (בעיקר האוניות), הפחתת סך ההתחייבויות (חובות), וחלוקת התוצאה במספר המניות הקיימות.
הערכות אנליסטים מסוף 2024 ותחילת 2025 מצביעות על NAV של כ-140-150
למניה
,
בעודשמחירהמניהבפועלנמוךמשמעותית
(
לדוגמה
,
סביב
52
למניה,בעודשמחירהמניהבפועלנמוךמשמעותית(לדוגמה,סביב52
בנובמבר 2024, ובינואר 2025 דובר על דיסקאונט של כמעט 70% ל-NAV).
מדוע זה קורה? ישנן מספר סיבות אפשריות לכך שמניית NMM נסחרת בדיסקאונט כה עמוק ל-NAV:
מבנה החברה ותפיסת המשקיעים: NMM היא שותפות מוגבלת (LP - Limited Partnership), מבנה שיכול להיות פחות אטרקטיבי למשקיעים מסוימים מבחינת מיסוי ומורכבות.
ממשל תאגידי והחלטות הקצאת הון: קיימת ביקורת מצד משקיעים (כולל משקיעים אקטיביסטיים שהגישו מסמכים רשמיים) לגבי החלטות הנהלת החברה, בראשות אנג'ליקי פרנגו. הטענות כוללות:
דיבידנד נמוך: חלוקת דיבידנד נמוכה מאוד ביחס לרווחים הגבוהים של החברה.
רכישה עצמית איטית: אי ניצול מלא ומספק של תוכנית הרכישה העצמית של מניות, למרות שהמניה נסחרת בהנחה עמוקה (כלומר, קניית נכסים ב"הנחה" דרך רכישת מניות).
השקעה באוניות חדשות במקום רכישת מניות: העדפת רכישת אוניות חדשות במחיר מלא (100 סנט לדולר של שווי) במקום רכישת מניות המייצגות את אותם נכסים בשבריר מהשווי הנכסי שלהן.
ניגודי עניינים פוטנציאליים: קיומה של חברת ניהול אוניות פרטית בבעלות המנכ"לית, המעניקה שירותים ל-NMM, מעלה חששות לניגוד עניינים.
מבנה הגנות בפני השתלטות: קיומם של סעיפים המקשים על השתלטות חיצונית על החברה.
סנטימנט משקיעים כלפי סקטור הספנות: סקטור הספנות ידוע בתנודתיות הגבוהה שלו ובחשיפה למחזורים כלכליים ואירועים גיאופוליטיים. ייתכן שמשקיעים דורשים "פרמיית סיכון" גבוהה יותר, המתבטאת בדיסקאונט על ה-NAV.
מורכבות הצי המגוון: בעוד שהגיוון בין סוגי אוניות (מטען יבש, מכולות, מכליות) יכול להפחית סיכון, הוא גם מקשה על הערכת השווי
חוזי החכירה ארוכי הטווח הם למעשה רכישה של האניות, כיוון שגם שולמה מקדמה מראש ולחברה אופ לרכוש את האניות בסוף התקופה במחיר נתון וקבוע מראש. שוב מראה על הגמישות. בנוסף העסקאות נעשו במחירי השפל של עלות אניה והריבית המתומחרת בעסקת הליסינג. אין החזר חוב פיננסי פה והתשלום החדשי מתבצע מתוך ההכנסה השוטפת. אותה עסקה היום תעלה לפחות 70 אחוז יותר. ולכן יש פה רווח חבוי נוסף של מיליארדים. השוק לא מבין כלום פה.
היי, תודה על התגובה המעניינת וסליחה על הדיליי (הייתי בחופש). יש לך רפרנס לשתף לגבי הסכם השכירות וזה שהיום זה היה עולה כ70% יותר? זה מענין מאוד. בנוגע לחוב פיננסי, כמו שציינתי בפוסט, זה לא ״חוב״ אמיתי אבל בדוחות הכספיים ההתחייבות של השכירות ארוכת הטווח מופיעה תחת ״חוב טווח ארוך״
יש הרבה כתבות בנוגע לרכישה של אניות דומות מהחדשים האחרונים על ידי מתחרות כמו מארסק והפאג.
הסכמי החכירה שלהם מפורסמים בדוחות
יש להם אופ לרכישת האניות במחיר ידוע מראש בסוף התקופה